關(guān)于養(yǎng)老投資心理賬戶喚醒長期投資意識

從長期來看，實體賬戶制是個人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素，而養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)同樣重要。

（一）建立養(yǎng)老投資心理賬戶的重要意義

根據(jù)富達(dá)國際和螞蟻財富聯(lián)合發(fā)布的《2021年中國養(yǎng)老前景調(diào)查報告》顯示，中國居民設(shè)定的養(yǎng)老資產(chǎn)的積累目標(biāo)均值在140萬元-150萬元左右。而當(dāng)前的制度限定每年個人最多向?qū)嶓w賬戶中存入12000元，即使考慮存入后的投資收益，這一額度對于大部分參與者來說都是不足的。參與者如果要實現(xiàn)前述調(diào)查報告中的養(yǎng)老資產(chǎn)積累目標(biāo)，就必須在實體賬戶外進(jìn)行額外的養(yǎng)老投資。

建立一個與養(yǎng)老資產(chǎn)目標(biāo)匹配的養(yǎng)老投資心理賬戶，根據(jù)每個人的資金狀況安排每年的養(yǎng)老投資，同時還可以在全市場范圍內(nèi)優(yōu)選投資品種，投資范圍更廣，這樣能更好地滿足投資者的個性化養(yǎng)老需求。

（二）構(gòu)建養(yǎng)老心理賬戶的先決條件

個人養(yǎng)老投資心理賬戶的建立，除了國民本身的養(yǎng)老意識覺醒之外，還需要資產(chǎn)管理生態(tài)中各個環(huán)節(jié)共同努力。

1、基金管理人提升自身專業(yè)能力，解決投資管理的規(guī)模邊界和風(fēng)格漂移問題

基金管理人作為養(yǎng)老投資產(chǎn)品制造商，應(yīng)該提升專業(yè)能力，解決規(guī)模和業(yè)績的對立問題并為心理賬戶提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

服務(wù)居民的個人養(yǎng)老投資是一個十萬億乃至百萬億級別的資產(chǎn)管理效率的命題。在此背景下，若還是遵循過去十億、百億級別資金的管理經(jīng)驗顯然已不合適，基金管理人必須要面對如何將自身的管理邊界提升到千億乃至萬億的問題。解決這一問題的路徑，海外成熟市場已經(jīng)有大量成功案例。我們認(rèn)為，只有建立在長線基本面理念基礎(chǔ)上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規(guī)模資金的情況下依然爭取到良好的長期投資回報。中國優(yōu)秀企業(yè)上市的數(shù)量越來越多，但投資者也越來越專業(yè)，每一位投研人員只有找到自己的能力圈并不斷精進(jìn)，在專業(yè)領(lǐng)域形成自己的洞見，才有可能在未來找到真正長期優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，分享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。中歐基金目前擁有五十多人的中央研究團(tuán)隊，以滿足對股票市場的廣度覆蓋及深度研究需求。與此同時，還需要加強(qiáng)專業(yè)協(xié)作，深度和協(xié)作互為因果關(guān)系。如果沒有團(tuán)隊協(xié)作，個人關(guān)注的范圍窄，深度往往就只能浮于表面，必須依靠團(tuán)隊其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，通過互相高效率的分享，從而解決研究深度的問題。中歐基金在過去幾年花大力氣構(gòu)建了一整套標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、工業(yè)化的投研流程，使得基金經(jīng)理與研究員可以在同一套研究及投資框架下進(jìn)行討論，這樣有助于研究質(zhì)量及協(xié)作效率的雙向提升。

此外，基金管理人還需要解決基金風(fēng)格漂移的問題，為投資者提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。或許部分風(fēng)格飄移的出發(fā)點(diǎn)是為了更好地為投資者創(chuàng)造超額收益，但由于每個基金經(jīng)理有自己擅長管理的領(lǐng)域，有自己的能力圈，因此風(fēng)格飄移的結(jié)果除了可能會損害基金創(chuàng)造超額收益的能力，同時也會使投資者感到困惑，影響投資積極性。

避免出現(xiàn)基金風(fēng)格漂移，一方面需要讓基金經(jīng)理在投資上保持組合風(fēng)險收益特征一致，另一方面基金管理人也可以對基金進(jìn)行更清晰的圖譜化區(qū)隔。改善此問題的關(guān)鍵在于，我們需要先對每只基金風(fēng)格做明確的界定，例如是價值型、成長型還是均衡混合型，是主投大盤股還是小盤股，是寬基還是消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，再按照風(fēng)格確定應(yīng)當(dāng)如何在基金名稱和業(yè)績基準(zhǔn)中予以體現(xiàn)，并在后續(xù)持續(xù)運(yùn)作中確保產(chǎn)品風(fēng)格持續(xù)穩(wěn)定。

2、引入投資顧問，解決資產(chǎn)配置和投資陪伴問題

養(yǎng)老產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)引入買方投顧，一種能夠站在客戶立場為客戶提供養(yǎng)老投資咨詢、產(chǎn)品診斷及長期規(guī)劃的理財服務(wù)模式。特別是運(yùn)用科技手段，升級智能投顧模式，輔助個人投資者做好長期養(yǎng)老資產(chǎn)配置并做好投資陪伴服務(wù)。

具體而言，大部分個人并不具備專業(yè)的投資知識和技能，需要投資顧問協(xié)助其完成養(yǎng)老資產(chǎn)的配置和持續(xù)調(diào)整。一方面，投資顧問可以幫助銷售機(jī)構(gòu)完成客戶的初步篩選和分級，針對不同情況的投資者，提供差異化的養(yǎng)老解決方案。例如對不熟悉基金投資的小白客戶，可推薦其關(guān)注目標(biāo)日期策略基金，以實現(xiàn)一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置；而有豐富基金投資經(jīng)驗的成熟投資者，則可以借助投顧實現(xiàn)其個性化養(yǎng)老資產(chǎn)配置等。另一方面，銷售機(jī)構(gòu)通過引入買方投顧，也有助于將其盈利模式從收取銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑毡Ｓ幸?guī)模收費(fèi)，從而平衡其在養(yǎng)老業(yè)務(wù)中與個人的利益沖突問題，實現(xiàn)與投資者利益的長期綁定。

除了提供資產(chǎn)配置解決方案，投資顧問更重要的作用是對客戶的全程投資陪伴。養(yǎng)老投資是一項穿越投資者生命周期的工程，在此過程中難免會遭遇市場震蕩，雖然這些波動只是短期內(nèi)造成心理賬戶賬面上的浮虧，但對非專業(yè)人士而言可能就會產(chǎn)生較大的心理壓力而引發(fā)非理性投資操作。在此情況下，投資顧問服務(wù)的作用愈發(fā)凸顯。短期內(nèi)投資顧問可及時撫平投資者的情緒，同時從更長的維度幫助其持續(xù)開展養(yǎng)老長期投資和定期投資，減少非理性投資行為，提高養(yǎng)老長期投資收益水平，從而幫助投資者實現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

過往線下投資顧問模式普遍存在人員儲備不足、業(yè)務(wù)成本過高、專業(yè)能力欠缺等弊端。如何以更低的成本、更高的效率為大眾提供千人千面的個性化投資顧問服務(wù)，將是未來行業(yè)共同面臨的一大挑戰(zhàn)，也是未來推動個人養(yǎng)老金投資高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。因此，我們看好智能投顧服務(wù)的發(fā)展前景，相信這塊業(yè)務(wù)有望在個人養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)中發(fā)揮更大的作用，主要原因有：

（1）智能投顧的成本可控，具有較強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。依托于計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，智能投顧通過量化手段為投資者提供與之風(fēng)險收益特征相匹配的投資建議。只要其量化算法的內(nèi)核確定后，對現(xiàn)有模型進(jìn)行衍生、復(fù)制、修正的成本都非常低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著。也是基于這種特征，智能投顧可以同步實現(xiàn)兩大目標(biāo)——避免投資者端新增收費(fèi)，并提供大量有效投資建議；

（2）智能投顧系統(tǒng)通常具有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信用背書。這些機(jī)構(gòu)大多是知名的投資管理人，享有良好的市場聲譽(yù)，有助于解決投資者在養(yǎng)老投資過程中的信任問題；

（3）智能投顧服務(wù)系統(tǒng)的用戶體驗更為友好，具有一鍵下單等功能便于投資者使用，投資者也可以實時查詢自身的資產(chǎn)組合情況并進(jìn)行及時調(diào)整，最大程度上改善投資者參與養(yǎng)老投資的便捷度。

3、媒體助力宣傳正確的養(yǎng)老投教理念

養(yǎng)老投教工作的開展及個人養(yǎng)老投資心理賬戶的建立離不開專業(yè)媒體的宣傳和助力。

個人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。相比引導(dǎo)個人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要媒體的協(xié)助，先幫助大家樹立一個養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個人投資者建立新的認(rèn)知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。在樹立新認(rèn)知的過程中，以下幾點(diǎn)值得我們注意：

（1）堅持風(fēng)險和收益并重原則，在宣傳個人養(yǎng)老投資心理賬戶時，既不能一味強(qiáng)調(diào)個人養(yǎng)老金收益的必要性，引起養(yǎng)老焦慮，又不能一味宣傳風(fēng)險，過度強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金投資的安全性，為了短期穩(wěn)健而增加更多潛在的長壽風(fēng)險；

（2）堅持養(yǎng)老趁早的原則，注重年輕人養(yǎng)老意識的養(yǎng)成，讓年輕人更早行動起來建立養(yǎng)老心理賬戶；

（3）加大對虛假宣傳的打擊力度，嚴(yán)懲惡意宣傳，以凈化宣傳環(huán)節(jié)的風(fēng)氣；

（4）發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體的傳播力，擴(kuò)大投資者教育的范圍并提高頻率。

展望未來，我們相信在《意見》的引領(lǐng)下，以賬戶制為核心的個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)定然能成為我國構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系中的關(guān)鍵一環(huán)。中歐基金也將堅持長期主義，堅持做短期困難長期正確的事，積極參與到第三支柱個人養(yǎng)老金的進(jìn)一步試點(diǎn)及未來的常規(guī)運(yùn)作中來，與社會各界加強(qiáng)交流合作，共同探索構(gòu)建及優(yōu)化實體賬戶和心理賬戶解決方案，更好地服務(wù)個人養(yǎng)老金事業(yè)，切實為老百姓管好養(yǎng)老錢，增進(jìn)國民福祉。