美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃參與踴躍,中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)品供給端亟待豐富

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，有利于豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求。本文通過(guò)借鑒、對(duì)比第三支柱發(fā)展成熟的美國(guó)市場(chǎng)情況，探析中國(guó)居民養(yǎng)老金融偏好，把脈銀行理財(cái)公司發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的思路，為養(yǎng)老金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供數(shù)據(jù)支撐。

美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金調(diào)查狀況

美國(guó)擁有全球最大的第三支柱養(yǎng)老金體系，其中絕大部分屬于IRA（個(gè)人退休賬戶）。截至2021年三季度，美國(guó)IRA資產(chǎn)總額已達(dá)13.2萬(wàn)億美元，占美國(guó)養(yǎng)老金總資產(chǎn)比例超過(guò)35％。IRA與第二支柱DC計(jì)劃的投資結(jié)構(gòu)很相似，風(fēng)險(xiǎn)偏好與繳費(fèi)群體的年齡相關(guān)性很強(qiáng)，因其本質(zhì)都是直接歸屬個(gè)人的養(yǎng)老投資，都由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。貝萊德的調(diào)查反映了后疫情時(shí)代個(gè)人養(yǎng)老訴求的主要變化。

1.養(yǎng)老儲(chǔ)蓄意愿大幅增強(qiáng)。美國(guó)在職人員平均每年養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投入約占總收入的10％，大多數(shù)人投入比例在6％-10％，整體呈正態(tài)分布。

疫情期間，雖然有近70％的人表示疫情會(huì)造成不利影響，但養(yǎng)老金計(jì)劃參與度卻逆風(fēng)上行。有68％的人表示當(dāng)年養(yǎng)老儲(chǔ)蓄狀況良好，高于2019年的60％；只有10％的人表示養(yǎng)老儲(chǔ)蓄狀況不佳，較2019年的17％大幅下降。

2.更加看重養(yǎng)老金計(jì)劃帶來(lái)的幸福感。90％的人認(rèn)為堅(jiān)持養(yǎng)老金計(jì)劃對(duì)幸福感有所提升，34％的人把缺乏良好的養(yǎng)老金計(jì)劃視為損害幸福感的最主要因素。

已退休人群的評(píng)價(jià)頗具參考價(jià)值，他們已經(jīng)從養(yǎng)老金計(jì)劃中獲益。76％的已退休人員表示，有安全的退休金產(chǎn)生了超預(yù)期的幸福感；71％的已退休人員表示，如果當(dāng)初可以選擇的話，他們更想要退休后有固定現(xiàn)金流的養(yǎng)老金計(jì)劃。

已退休人群的幸福感襯托了在職人群的焦慮感。在職人群中，60％的人擔(dān)心養(yǎng)老金計(jì)劃面對(duì)未來(lái)長(zhǎng)壽情況時(shí)會(huì)虧空，59％的人焦慮于并不清楚現(xiàn)在的養(yǎng)老金計(jì)劃在未來(lái)可實(shí)際產(chǎn)生的退休金。

3.更信賴專業(yè)化的養(yǎng)老理財(cái)服務(wù)。一是更認(rèn)可專為養(yǎng)老設(shè)計(jì)的理財(cái)計(jì)劃，比如目標(biāo)日期基金，有68％的人贊同它根據(jù)年齡調(diào)整投資節(jié)奏的理念。二是更重視投資管理的價(jià)值，更愿意為專業(yè)管理付費(fèi)。有80％以上的人認(rèn)同主動(dòng)管理創(chuàng)造價(jià)值，有30％的人把養(yǎng)老金計(jì)劃的投資成長(zhǎng)性視為最重要的衡量因素，只有20％的人把管理費(fèi)率視為最重要的衡量因素。

4.雇主更重視對(duì)員工養(yǎng)老金計(jì)劃的投入。有96％的雇主認(rèn)為他們有責(zé)任為員工提供好的養(yǎng)老金計(jì)劃。有68％的雇主表示，疫情以來(lái)員工更加看重公司提供的養(yǎng)老金計(jì)劃。86％的雇主相信他們的員工會(huì)受益于目標(biāo)日期基金這樣的專業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃。大部分雇主意識(shí)到，選聘專業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃，既有助于雇員過(guò)上理想的退休生活，也有助于雇主吸引和留住優(yōu)秀員工。還沒(méi)提供專門養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主中，有82％表示會(huì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)設(shè)立。

5.代際、性別差異化訴求越發(fā)明顯。由于種種原因，美國(guó)老、中、青三代人對(duì)養(yǎng)老金的態(tài)度頗為不同。一是焦慮感不同。看待未來(lái)退休時(shí)的福利時(shí)，高達(dá)68％的中年和76％的青年認(rèn)為等他們退休后，境遇會(huì)比上一代人下降。二是投資偏好不同。青年人認(rèn)同ESG投資理念、智能投顧、定制化養(yǎng)老金方案的比例最高，中年一代次之，老年人最低。三是女性不安全感更強(qiáng)。女性對(duì)當(dāng)前養(yǎng)老金計(jì)劃的滿意度遠(yuǎn)低于男性，焦慮感高于男性，增加養(yǎng)老投入的意愿高于男性。同時(shí)，女性對(duì)專業(yè)化養(yǎng)老投資的了解更少，對(duì)雇主也更加不信任。有36％的女性不了解何為目標(biāo)日期基金，而男性只有12％。只有45％的女性表示信任雇主提供的養(yǎng)老金計(jì)劃，有67％的男性選擇信任雇主。

中國(guó)養(yǎng)老金調(diào)查狀況

1.投入意愿高于美國(guó)。中國(guó)受訪者主要為18歲以上的城鎮(zhèn)居民，調(diào)查顯示，八成以上受訪者愿投入10％以上的收入進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，近二成愿意將30％以上的收入用于養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，中位數(shù)為11.3％，整體上投入比例高于美國(guó)。

2.傾向于銀行養(yǎng)老理財(cái)。近年來(lái)，銀行、保險(xiǎn)、基金行業(yè)相繼在各自的監(jiān)管框架下發(fā)行養(yǎng)老金融產(chǎn)品。從用戶調(diào)查看，銀行理財(cái)在用戶偏好上占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。有61％的調(diào)查對(duì)象愿意參加銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，占比最高；愿意參加養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和養(yǎng)老基金產(chǎn)品的比例分別為46％和26％。

3.金融知識(shí)普及度一般，需要專業(yè)化服務(wù)。調(diào)查對(duì)象的金融知識(shí)得分平均為61分，但自我評(píng)估得分69分，普遍主觀上高估自己的金融知識(shí)。中年群體的金融知識(shí)水平最高，青年群體次之，老年群體最低。同時(shí)，人們基本認(rèn)可養(yǎng)老投資是專業(yè)性較強(qiáng)的工作，86％的調(diào)查對(duì)象表示愿意為養(yǎng)老金融投資支付相應(yīng)的咨詢或管理費(fèi)用。

4.風(fēng)險(xiǎn)偏好有上升，對(duì)收益率最為看重。調(diào)查對(duì)象關(guān)注度最高的問(wèn)題是收益率偏低，風(fēng)險(xiǎn)高的問(wèn)題只排名第四。近三分之二的人表示養(yǎng)老投資可以承受一定階段、不超過(guò)10％的虧損。對(duì)比去年的調(diào)查，調(diào)查對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升，不容忍損失的人群比例從43％降至35％。

5.養(yǎng)老保障的焦慮程度。有超過(guò)四分之一的人表示比較擔(dān)心或非常擔(dān)心養(yǎng)老收入保障。在不同年齡段中，30-39歲人群的焦慮程度最高，且年齡越大，擔(dān)心程度越低。這一現(xiàn)象與美國(guó)頗為相似。中青年對(duì)養(yǎng)老的擔(dān)憂超過(guò)了老年人。

中國(guó)養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展之路

從美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和中美對(duì)比來(lái)看，中國(guó)養(yǎng)老金融產(chǎn)品具有迫切的市場(chǎng)需求。銀行理財(cái)公司有必要深入理解客戶訴求，可借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，做好產(chǎn)品設(shè)計(jì)與客戶服務(wù)，積極響應(yīng)和呼吁政策支持，更好地契合新時(shí)代的養(yǎng)老金融需求。

一、供給端補(bǔ)短板

1. 增加長(zhǎng)期性、定制化、專業(yè)化的產(chǎn)品供給。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)在產(chǎn)品期限、底層資產(chǎn)、計(jì)劃方案上體現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)的專業(yè)化需求導(dǎo)向。大力引入國(guó)際市場(chǎng)主流的目標(biāo)日期產(chǎn)品及其最新創(chuàng)新，如給予客戶臨近退休時(shí)轉(zhuǎn)為固定返還退休金的選項(xiàng)，既滿足年輕時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)投資的需求、又滿足退休時(shí)保證固定收入的需求。

2.增加權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)、全球資產(chǎn)。低利率疊加老齡化長(zhǎng)壽化是養(yǎng)老金支付危機(jī)的根源。美國(guó)養(yǎng)老金投資偏好不得不發(fā)生轉(zhuǎn)變，以滿足長(zhǎng)期回報(bào)要求。中國(guó)終將可能面臨與美國(guó)類似的問(wèn)題，也應(yīng)作以下調(diào)整：一是增加權(quán)益投資，改變以固定收益為主的投資狀況。二是增加海外投資，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，資金需要在全球?qū)ふ腋咴鲩L(zhǎng)市場(chǎng)，分享新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。三是增加另類資產(chǎn)投資，如REITs、大宗商品等，因另類資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)度低，可分散風(fēng)險(xiǎn)、抵抗通脹。

3.ESG投資。近年來(lái)，全球氣候變化和新冠疫情促使人們重視環(huán)境、社會(huì)與公司治理的因素，更希望通過(guò)ESG投資為社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，爭(zhēng)取為長(zhǎng)期投資取得更好的回報(bào)。現(xiàn)在美國(guó)90％的年輕人認(rèn)可ESG投資，中國(guó)投資者特別是年輕一代的理念也在向ESG方向靠攏。銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)拿出足夠多的ESG投資方案，致力于賦予每一位養(yǎng)老投資者參與ESG投資的選擇權(quán)。

二、改善服務(wù)環(huán)節(jié)

1.加強(qiáng)投資者教育引導(dǎo)。銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助投資者意識(shí)到提前規(guī)劃養(yǎng)老投資的重要性。中國(guó)養(yǎng)老體系過(guò)于依賴第一支柱，但第一支柱收入替代率有限，投資者需要意識(shí)二、三支柱補(bǔ)充作用的重要性。一要提前規(guī)劃，盡早啟動(dòng)。在中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查，未參與養(yǎng)老金融的原因中，排名第一的是還比較年輕，不用著急養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備，體現(xiàn)了養(yǎng)老投資規(guī)劃的缺位。二要尋找預(yù)期回報(bào)和期限匹配養(yǎng)老需求的資產(chǎn)，一味偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的固收投資，與長(zhǎng)期抵御通脹的養(yǎng)老需求實(shí)質(zhì)上是背道而馳的。

2.金融科技助推服務(wù)。銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)在客戶基礎(chǔ)和銷售渠道有一定優(yōu)勢(shì)，應(yīng)更好地發(fā)揮金融科技實(shí)力，幫助投資者找到適合的產(chǎn)品。例如，在進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，產(chǎn)品管理人可以通過(guò)科技更好地對(duì)客戶畫(huà)像進(jìn)行分析；在進(jìn)行投資者教育時(shí)，投資者只需要輸入自己的需求和偏好，智能工具便能提供適合的產(chǎn)品或是每年的財(cái)務(wù)規(guī)劃建議。

當(dāng)然，養(yǎng)老理財(cái)作為我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)的新興領(lǐng)域，其發(fā)展離不開(kāi)頂層設(shè)計(jì)的政策支持。政策引導(dǎo)效應(yīng)可考慮包括用戶繳費(fèi)和投資收益的稅收優(yōu)惠、投資端的稅收優(yōu)惠等激勵(lì)政策，以及建立個(gè)人統(tǒng)一賬戶管理模式，方便第二支柱向第三支柱產(chǎn)品結(jié)轉(zhuǎn)，提高個(gè)人管理第三支柱產(chǎn)品的便利性、參與感和使用體驗(yàn)。

（作者單位：童雪敏、祝國(guó)橋?yàn)樨惾R德建信理財(cái)；許偉、武小涵為建信理財(cái)）