個(gè)人養(yǎng)老金來了,和它絕配的基金是哪類?

國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)符合條件的人員參加個(gè)人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金。，這無疑是個(gè)人養(yǎng)老金賬戶最大的賣點(diǎn)所在。

誰需要關(guān)心個(gè)人養(yǎng)老金賬戶

今次的個(gè)人養(yǎng)老金，本質(zhì)上是一個(gè)稅收優(yōu)惠推動(dòng)的 第三支柱養(yǎng)老 建設(shè)工程。

這是對(duì)第一支柱基本養(yǎng)老金 (常說的 四金 中的那個(gè)) 和第二支柱企業(yè)年金的一個(gè)重要補(bǔ)充，這三者共同構(gòu)成了中國養(yǎng)老體系的 三大支柱。

EarlETF 的讀者，相信大多都是老基民，很早就開始用基金來為養(yǎng)老做計(jì)劃了。

那么你是否需要關(guān)注此次的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶政策呢？

其實(shí)，這完全取決于你的實(shí)際 個(gè)人所得稅稅率。

下表是我國的個(gè)人所得稅稅率，共分 7 檔，這是在扣除四金、專項(xiàng)扣除等之后，以 應(yīng)納稅所得額 來計(jì)算稅收。

諸位不妨打開個(gè)人所得稅 APP，看一下 應(yīng)納稅所得額 和 應(yīng)納稅額，這兩者相除，就是你的實(shí)際所得稅率 —— 這個(gè)數(shù)字，也決定了你未來從個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中可以獲得稅收優(yōu)惠。

舉個(gè)例子，如果你的全年應(yīng)納稅所得額是 20 萬，那么應(yīng)納稅額就是 200000×20%-16920=23080 元，對(duì)應(yīng)的所得稅率就是 11.54%。

雖然目前個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠政策還沒明細(xì)，如果參考專項(xiàng)扣除，每年 12000 元的個(gè)人養(yǎng)老金也能扣除，那么原本 20 萬元的應(yīng)納稅所得額就會(huì)降低為 18.8 萬元，應(yīng)納稅額就變?yōu)?20680 元，減少了 2400 元。

當(dāng)然，具體稅收優(yōu)惠，只是一種假設(shè)。但原理是相通，你的實(shí)際個(gè)人所得稅稅率越高，那么從個(gè)人養(yǎng)老金可以獲得稅收優(yōu)惠就越大，就越有必有使用個(gè)人養(yǎng)老金。

個(gè)人養(yǎng)老金買什么？

有了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，買什么？

根據(jù)此次政策的規(guī)定：

個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

身邊有一些朋友，已經(jīng)盤算著屆時(shí)用個(gè)人養(yǎng)老金賬戶買保險(xiǎn)、買理財(cái)產(chǎn)品，他們的思路主要就是獲得稅收優(yōu)惠，不想在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的資金冒風(fēng)險(xiǎn)。

這當(dāng)然是一種思路，但并不是筆者推崇的，原因有兩點(diǎn)：

①個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的支取，一般要退休后，其鎖定期非常長。在這樣的賬戶中，去買一些期限較短的穩(wěn)健產(chǎn)品，卻付出如此長的鎖定期作為代價(jià)，有點(diǎn)可惜；

② 穩(wěn)健類產(chǎn)品的長期收益偏低，不足以應(yīng)付未來養(yǎng)老的全面需求。

在筆者看來，以個(gè)人養(yǎng)老金賬戶動(dòng)輒 20 年 30 年的投資周期，足夠的權(quán)益類投資依然是必要的，畢竟根據(jù)中證指數(shù)公司發(fā)布的股票基金指數(shù)，2003年至2022年4月22日的年化收益為12.44%。

基金賺錢，基民不賺錢，一直是困擾中國基金業(yè)的長期難題。這個(gè)難題，主要來自兩方面，一方面是基民錯(cuò)誤的擇時(shí)，往往是牛市瘋狂追高，熊市瘋狂割肉；另一方面，則是基金選擇不當(dāng)，過于側(cè)重大漲大跌的賽道型基金。

基民錯(cuò)誤擇時(shí)的問題，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶無疑是最佳解決方案。畢竟，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶一旦存入短期就不能取出，這就逼迫基民成為一個(gè)長期投資者，而不是短線思維，再加上每年為了獲取稅收優(yōu)惠必須堅(jiān)持定投，長期或許能享受到定投的 微笑曲線。

至于選基錯(cuò)誤問題，由于現(xiàn)在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶還是一個(gè)初步方案，還不知道會(huì)不會(huì)限定可投基金、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品的品類，但在筆者看來，目前基金行業(yè)已經(jīng)推出的各類 FOF，尤其是生命周期 FOF，其實(shí)是很好的應(yīng)對(duì)。

之所以過去一段時(shí)間，許多基民蒙受大幅虧損，就在于錯(cuò)買了大跌的某些賽道主題基金 —— 這些基金沒有足夠分散化，風(fēng)險(xiǎn)不比股票小許多。而類似 FOF 這樣組合式投資最大的好處，就是讓收益的分布更集中，雖然不容易出現(xiàn)特別好的情況，也不容易出現(xiàn)特別差的情況，這對(duì)于長期養(yǎng)老，是比較合適的。

下表是目前已經(jīng)成立的六只 2050 目標(biāo)養(yǎng)老 FOF 自 2019 年下半年以來的階段收益和迄今收益，可以雖然彼此之間表現(xiàn)有差異，但差異絕沒有基金差異那么大，尤其是拉長期限來看的話。

數(shù)據(jù)來源基金定期報(bào)告

這樣的品類，可以規(guī)避選錯(cuò)基金的悲劇，更適合普通人用于養(yǎng)老需求。

生命目標(biāo) FOF 為何適合養(yǎng)老金

FOF 很多，之所以筆者要用 2050 目標(biāo)養(yǎng)老來舉例，就在于這樣的基金形態(tài)，是與個(gè)人養(yǎng)老金的需求比較匹配的。

許多基民持有基金體驗(yàn)不好，很大程度上是 風(fēng)險(xiǎn)過度暴露。

無論是 70 后、80 后還是 90 后，不少基民往往是把基金當(dāng)股票，全倉偏股型基金，上漲時(shí)候是很爽，跌起來也痛得很。

但從理財(cái)規(guī)劃角度，這樣的風(fēng)險(xiǎn)暴露是有問題的，因?yàn)榫嚯x退休越近，你越應(yīng)該有穩(wěn)健的投資配置。

在理財(cái)上，一般有一個(gè) 100 - 年齡 法則，比如一個(gè) 30 歲的基民，權(quán)益類投資的比例在 70% 比較合適，如果是 40 歲，就應(yīng)該降低到 60% 比較合適。

不過，要做到這點(diǎn)，涉及定期調(diào)整偏股和偏債類基金的比重，對(duì)普通基民，過于復(fù)雜。

而生命周期 FOF 類基金的優(yōu)點(diǎn)就在于，在漫長的運(yùn)作過程中，會(huì)自動(dòng)根據(jù)設(shè)定的規(guī)則來調(diào)整股和債類資產(chǎn)的比重。

下表來自于中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050FOF (007241)的招募說明書，可以看到其初期的權(quán)益類資產(chǎn)比重比較高，比如目前 2022 年在 65% 到 80 之間。

但是隨著逼近 2050 年退休目標(biāo)年份，權(quán)益類資產(chǎn)比重會(huì)逐步下降，2050 年時(shí)僅為 0-27.07%，而 20250 年退休之后，這個(gè)比重進(jìn)一步下降，最低為 20% 以下。

下面這張曲線圖，看起來或許會(huì)更直觀。

這樣的設(shè)置，相當(dāng)于為持有人提供了一個(gè)科學(xué)且自動(dòng)檔 股債配置組合。

自營為主模式降低成本

FOF 和基金投顧作為專業(yè)投資人幫助選基金的新形態(tài)，這些年日漸成熟。

但不可否認(rèn)的是，F(xiàn)OF 和基金投顧都要收取額外的管理費(fèi)，基金本身的費(fèi)率加上 FOF 或投顧的雙重費(fèi)率，是許多投資人關(guān)注的問題 —— 尤其是遇上個(gè)人養(yǎng)老金賬戶動(dòng)輒 20 年甚至 30 年的持有周期的話。

這的確是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

下表是一個(gè)試算，估算了基金本身不同長期收益率情況下，如果再疊加一個(gè) 0.9% 的管理費(fèi)損耗，在 30 年維度下，對(duì)于收益的最終損耗。

可以看到在 8% 至 15% 不同的長期預(yù)期收益率下，0.9% 的年管理費(fèi)費(fèi)率，經(jīng)過 30 年的疊加后，要損耗掉 20% 至 25% 的收益，這也是一個(gè)頗為驚人的數(shù)字了。

在養(yǎng)老金賬戶長期持有的前提下，個(gè)人很是欣賞中歐遠(yuǎn)見養(yǎng)老 2050FOF (007241)的思路。這明顯就是一個(gè)面向 FOF 管理費(fèi)最小化的解決思路。

在其 2022 年一季報(bào)中，基金經(jīng)理這樣概括過投資權(quán)益類資產(chǎn)的思路：中歐內(nèi)部主動(dòng) + 外部指數(shù)基金。

這對(duì)于中歐基金這樣的以權(quán)益為主的基金公司，這是一個(gè)聰明的思路。

下圖是中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 基金 (007241) 的管理費(fèi)收取條款，請(qǐng)注意高亮的部分。這段話看著有點(diǎn)晦澀，用大白話說就是中歐的 FOF 買中歐自己的基金，這部分就不收取 FOF 管理費(fèi)，沒有雙重收費(fèi)了。

截圖自 中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 基金 招募說明書

理論上，一只 FOF 如果持有的全部是自家的基金，F(xiàn)OF 管理費(fèi)就近乎于零了。

中歐基金的產(chǎn)品線還是很豐富的，消費(fèi)醫(yī)藥科技這些成長賽道明星基金經(jīng)理不少，價(jià)值這塊除了早年曹名長近年還有袁維德，自產(chǎn)自銷 的難度不大。

當(dāng)然，F(xiàn)OF 基金經(jīng)理，根據(jù)市場情況會(huì)有階段性的一些傾向，就會(huì)通過其他公司的指數(shù)基金來完成。

下表是中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 去年三季報(bào)的基金持倉，排名第一的銀行 ETF，是新加入的。雖然這塊持倉因?yàn)椴皇侵袣W自家基金，F(xiàn)OF 要收取管理費(fèi)，但因?yàn)槿A寶的銀行 ETF 管理費(fèi)為 0.5%，大大低于主動(dòng)型基金，所以即使加上中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 收取的 0.9% 管理費(fèi)，兩者疊加依然沒有超過普通主動(dòng)型基金 1.5% 的管理費(fèi)水平。

截圖來源基金 2021 年三季報(bào)

通過這種自家主動(dòng) + 別家指數(shù)的方式，中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 可以在一定程度上控制整個(gè) FOF 合計(jì)的管理費(fèi)開支，與一直偏股型基金相若，如此就無需過度承受 FoF 雙重收費(fèi)對(duì)收益的損耗了。

在筆者看來，如果主打養(yǎng)老金賬戶，可以看看中歐的這個(gè)策略，將費(fèi)率控制一下。

當(dāng)然，作為一個(gè) FOF，能省費(fèi)率，固然好，但核心還是希望在基金選擇配置上，能夠有可觀的超額收益。

下表呈現(xiàn)的是截至今年 3 月 31 日的歷史回報(bào)，可以看到其在多個(gè)時(shí)間維度下，都跑贏了滬深 300 指數(shù)。

基金業(yè)績、基準(zhǔn)來源于定期報(bào)告，指數(shù)來源 wind，截至 2022/3/31

如果以年度回報(bào)來看，2020、2021 年都是漲幅顯著。

基金數(shù)據(jù)來源定期報(bào)告，指數(shù)來源 wind，截至 2021 年底

雖然個(gè)人養(yǎng)老金賬戶從政策推出到落地，還有時(shí)日。

但放眼長遠(yuǎn)，是該先開始篩選合適的基金產(chǎn)品，待政策落地，便可直接操作了。

注：來源中歐基金定期報(bào)告，截至 2022/3/31。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有（FOF）A 成立于 2019/05/10，成立以來收益率及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為 47.52%/15.49%，2019 年 - 2021 年漲跌幅與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為 12.63%/11.37%，33.54%/21.73%，11.83%/-3.52%。歷任基金經(jīng)理：桑磊（20190510 至今）。本基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)收益率 × 下滑曲線值 + 中債綜合指數(shù)收益率 ×（1 - 下滑曲線值）。本基金于 2020 年 10 月修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。本基金為【混合型基金】，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平高于【債券型基金 / 貨幣市場基金】，低于【股票型基金】。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本基金基金合同約定了基金份額最短持有期限為五年，在最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。產(chǎn)品 養(yǎng)老 的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。本基金資產(chǎn)可投資于港股，會(huì)面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股，存在不對(duì)港股進(jìn)行投資的可能。投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲取收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。