北大經(jīng)院學(xué)者,,,鎖凌燕:個(gè)人養(yǎng)老金制來了,保險(xiǎn)業(yè)怎么辦

圖 | 黃喆

文 | 鎖凌燕

2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），掀開了個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)代的大幕。個(gè)人養(yǎng)老金制度作為完善民生保障的市場解，著眼于滿足群眾多層次、多樣化的需求，是中國構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系的重要制度基礎(chǔ)，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定、民生改善等各方面具有重要意義。

《意見》在充分考慮中國國情的基礎(chǔ)上，吸取了較為成熟的國際經(jīng)驗(yàn)，提出的個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)要點(diǎn)可以概括為：個(gè)人補(bǔ)充，即個(gè)人養(yǎng)老金制度是自愿參加、個(gè)人承擔(dān)繳費(fèi)責(zé)任的補(bǔ)充性養(yǎng)老保障。《意見》把參加范圍限定為在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，實(shí)際就是把參與第一支柱社會(huì)保險(xiǎn)作為建立第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的前提，這也明確了個(gè)人養(yǎng)老金在制度安排中的補(bǔ)充地位。稅優(yōu)支持，《意見》雖然沒有非常明確的模式描述，但因?yàn)槊鞔_參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為1.2萬元，并指定人社部、財(cái)政部根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系發(fā)展情況等因素適時(shí)調(diào)整繳費(fèi)上限，可以合理期待，個(gè)人養(yǎng)老金的繳費(fèi)和積累環(huán)節(jié)可以享受所得稅優(yōu)待。一套賬戶，參加人要通過統(tǒng)一的個(gè)人養(yǎng)老金信息管理服務(wù)平臺(tái)，建立一個(gè)本人唯一的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，用于管理信息；同時(shí)，開設(shè)對應(yīng)的個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶（可以更換開戶行），用以繳費(fèi)、購買/轉(zhuǎn)換養(yǎng)老金產(chǎn)品、歸集收益等。賬戶資金封閉運(yùn)行，市場化運(yùn)作，實(shí)行完全積累制，其權(quán)益歸參加人所有，除另有規(guī)定外不得提前支取，以激勵(lì)個(gè)人進(jìn)行長期儲(chǔ)蓄。賬戶制也是國際上建設(shè)第三支柱養(yǎng)老保障的主流做法，個(gè)人可以在賬戶項(xiàng)下自主配置不同產(chǎn)品，資金、稅收、產(chǎn)品等信息都能夠在賬戶匯總，有效實(shí)現(xiàn)資金流和信息流合一，便利個(gè)人、監(jiān)管者等各類主體了解制度運(yùn)行整體情況、以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)調(diào)整決策，效率優(yōu)勢非常突出。多種產(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金可以用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等多種產(chǎn)品，以滿足參加者多元化的風(fēng)險(xiǎn)偏好、適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力，而合規(guī)要件主要包括運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值。這種設(shè)計(jì)給予了參加者充分的自主選擇權(quán)，也激活了不同類型市場主體之間的競爭。

總體來看，《意見》框定了個(gè)人養(yǎng)老金制度的基本范式，但仍有一些細(xì)節(jié)問題待解。例如，具體采用何種稅收優(yōu)惠模式？稅收優(yōu)惠幅度如何適時(shí)調(diào)整？符合規(guī)定的產(chǎn)品如何界定？對個(gè)人賬戶資產(chǎn)配置有何監(jiān)管要求？《意見》指出個(gè)人養(yǎng)老金制度會(huì)先選擇部分城市先試行一年再逐步開展，這個(gè)過程也將是這些執(zhí)行層面的問題逐步得到細(xì)化、解答的過程，也將是保險(xiǎn)業(yè)把握機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)的過程。

機(jī)遇是不言自明的。《意見》的印發(fā)，本身就是第三支柱發(fā)展進(jìn)入快車道的重要信號，會(huì)調(diào)動(dòng)市場主體的積極性，進(jìn)而達(dá)到喚醒公眾意識(shí)、激發(fā)個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備積極性的效果。特別是，考慮到伴隨新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，非標(biāo)準(zhǔn)就業(yè)形態(tài)的重要性在持續(xù)提升,而且這些群體難以獲得第二支柱的保障，個(gè)人賬戶為其提供了一個(gè)更為適合的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄渠道，重要性可能還會(huì)不斷提升。保險(xiǎn)業(yè)作為多種產(chǎn)品的供給者之一，有望從中發(fā)掘發(fā)展空間。但同時(shí)，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也是嚴(yán)峻的。

首先，第三支柱的發(fā)展本身并非一路歡歌。近10年來，全球自愿性三支柱累積的養(yǎng)老資產(chǎn)在養(yǎng)老保障體系中的重要性并沒有顯著增加，在一些國家甚至還有下降的趨勢。這一方面是因?yàn)椋B(yǎng)老基金一般高度追求安全性，在低利率環(huán)境下，偏固收的資產(chǎn)配置在一定程度上降低了收益率預(yù)期，吸引力下降；另一方面，享受相應(yīng)優(yōu)惠需要滿足一定的前置條件，導(dǎo)致參與成本高、民眾認(rèn)知不足。根據(jù)目前我國個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的設(shè)計(jì)，稅收優(yōu)惠主要體現(xiàn)在個(gè)人所得稅層面，要享受相應(yīng)優(yōu)待至少需要參加者理解四個(gè)核心設(shè)計(jì)要素：一是個(gè)人所得稅政策與可享受稅收優(yōu)惠的額度，二是個(gè)人享受稅優(yōu)的流程，三是資金積累過程中資金配置選擇權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任的歸屬，四是領(lǐng)取/繼承的條件和模式。考慮到個(gè)人在風(fēng)險(xiǎn)偏好、金融知識(shí)水平、經(jīng)濟(jì)條件等方面存在廣泛差異，制度覆蓋范圍的擴(kuò)大還需相應(yīng)的投資者教育作為支撐，這也不是一夕之功。

其次，保險(xiǎn)業(yè)需直面不同行業(yè)間的競爭。為了增加個(gè)人的選擇集，政策允許銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等多種類型的主體參與產(chǎn)品的提供，涉及范圍廣、機(jī)構(gòu)類型多，各種主體也各有其核心優(yōu)勢。根據(jù)目前政策設(shè)計(jì)，銀行會(huì)承擔(dān)賬戶管理人的角色，頗具地利，而公眾對于銀行儲(chǔ)蓄、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品也有更為廣泛的理解，接受度更高；公募基金一般被認(rèn)為具有良好的資產(chǎn)管理能力，特別是行業(yè)研究能力和權(quán)益資產(chǎn)投資能力，養(yǎng)老目標(biāo)基金自2018年8月上市以來，市場規(guī)模快速突破千億元，佐證其也很受投資者青睞。與之對應(yīng)的，保險(xiǎn)公司的比較優(yōu)勢則在于管理個(gè)人生命周期尾部的長壽風(fēng)險(xiǎn)，在退休期具有更明顯的優(yōu)勢；而在積累期，如果保險(xiǎn)公司不能展示出更出色的資產(chǎn)管理能力，就很難在競爭中勝出。事實(shí)上，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶積累的是長期資金，對流動(dòng)性的要求會(huì)相對較低，影響個(gè)人決策更關(guān)鍵的因素還是產(chǎn)品的保值增值能力。從個(gè)人賬戶發(fā)展比較成熟的美國來看，個(gè)人往往會(huì)擁有數(shù)種養(yǎng)老資產(chǎn)，有接近70%的人會(huì)配置基金，有近15%的人會(huì)配置存款，只有14%左右的個(gè)人配置年金保險(xiǎn)產(chǎn)品。可以說，在養(yǎng)老的場合，只關(guān)注保的一面是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

要在這樣的形勢下突圍，保險(xiǎn)業(yè)及監(jiān)管者可能需要認(rèn)真研判兩個(gè)發(fā)展思路。第一，全方位提升投資管理能力，以此為依托更積極地探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。例如，開發(fā)適應(yīng)不同人生階段風(fēng)險(xiǎn)偏好與承受能力的生命周期型產(chǎn)品，更好滿足客戶在資金積累期對收益率的期待。第二，積極開拓養(yǎng)老相關(guān)服務(wù)資源，打造保險(xiǎn)＋服務(wù)的新型長壽風(fēng)險(xiǎn)管理模式，打造競爭優(yōu)勢。保險(xiǎn)業(yè)延伸觸角，通過戰(zhàn)略合作、資本聯(lián)合、直接投資等多種渠道，形成與養(yǎng)老健康服務(wù)供給者的互動(dòng)、融合，不僅有利于實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)、提升經(jīng)營效率，而且有利于取得關(guān)聯(lián)服務(wù)的定價(jià)話語權(quán)，幫助客戶抵御養(yǎng)老服務(wù)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，讓未來更加可期。

——原載《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》

作者簡介

鎖凌燕

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾在美國波士頓大學(xué)公共衛(wèi)生學(xué)院做博士后研究。現(xiàn)任北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長，風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系教授，北京大學(xué)中國保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心（CCISSR）秘書長。從事保險(xiǎn)與社會(huì)保障等方面的教學(xué)和研究。

供稿：風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系

美編：初夏