養(yǎng)老理財(cái)擴(kuò)圍后十城開售:業(yè)績基準(zhǔn)最高8%,如何實(shí)現(xiàn)?

業(yè)績比較基準(zhǔn)普遍在4.8%~8%之間。

養(yǎng)老理財(cái)擴(kuò)圍至十家十地后，覆蓋更廣大投資者的新產(chǎn)品正陸續(xù)面世。

3月9日和3月11日，光大理財(cái)和工銀理財(cái)先后開始發(fā)售新一批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，首次面向擴(kuò)圍后的10個(gè)城市。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，因?yàn)楫a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級別低且收益較高，光大銀行和工商銀行作為旗下子公司相應(yīng)產(chǎn)品的代銷渠道，各大網(wǎng)點(diǎn)均有不少投資者咨詢和購買。不過，因?yàn)閷艨诤唾徺I上限有所限制，各行額度消耗相對穩(wěn)定。

另有理財(cái)經(jīng)理對記者表示，考慮到近期大量理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)楣墒小胁▌映霈F(xiàn)凈值回撤，建議關(guān)注短期收益的投資者謹(jǐn)慎購買。

從資產(chǎn)配置來看，目前已發(fā)行產(chǎn)品主要以固定收益類為主，權(quán)益類資產(chǎn)占比不高。不過有機(jī)構(gòu)分析，要達(dá)到4.8%~8%的預(yù)期收益率，未來養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品對權(quán)益類的資產(chǎn)配置比例有望提升，非標(biāo)資產(chǎn)在規(guī)定范圍內(nèi)也有發(fā)揮空間。

中信證券固收分析師明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，面對日益激烈的市場競爭，疊加公募基金、保險(xiǎn)等養(yǎng)老產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司還要繼續(xù)完善投研能力建設(shè)。

試點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)亮相，各地冷熱不均

現(xiàn)在還有額度，不過買的人挺多的，以后不好說。11日下午，第一財(cái)經(jīng)記者以投資者身份，向工商銀行廣州某支行咨詢新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品頤享安泰的銷售情況，對方工作人員表示，該產(chǎn)品當(dāng)日剛開始發(fā)售，額度尚且充足。不過工商銀行北京和武漢的支行客戶經(jīng)理均表示，該行所售新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品額度已經(jīng)比較緊張。上海方面，因?yàn)榻谝咔榍闆r，到銀行線下網(wǎng)點(diǎn)咨詢和購買的投資者明顯減少，當(dāng)?shù)啬持锌蛻艚?jīng)理表示，因?yàn)檫@是該行首次發(fā)售此類產(chǎn)品，銷售經(jīng)驗(yàn)和客戶接受度也有不足。

此前，2月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布通知稱，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由四地四機(jī)構(gòu)擴(kuò)展為十地十機(jī)構(gòu)，試點(diǎn)地區(qū)在武漢、成都、青島、深圳基礎(chǔ)上，增加北京、沈陽、長春、上海、重慶、廣州六個(gè)城市。同時(shí)，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)增加至10家，其中新增的交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)6家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的募集資金上限為100億元，首批工銀理財(cái)、建信理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)4家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模上限從100億元提升至500億元。加上2月初加入試點(diǎn)的貝萊德建信的100億元上限，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)規(guī)模整體提升至2700億元。

3月9日，首批已在青島試點(diǎn)的光大理財(cái)率先發(fā)售了首只面向擴(kuò)圍后十大試點(diǎn)城市的頤享陽光橙2027第2期。有光大銀行沈陽當(dāng)?shù)刂泄ぷ魅藛T表示，產(chǎn)品發(fā)售的前兩天網(wǎng)點(diǎn)咨詢、購買客戶較多，其中多數(shù)為有養(yǎng)老理財(cái)需求的老年人。（養(yǎng)老理財(cái)）5.8%~7%、8%的收益的確很誘人，加上R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)等級不高，無論是對有養(yǎng)老需求的老年人還是年輕投資者都是性價(jià)比不錯(cuò)的選擇，但是年輕人因?yàn)槿粘ＹY金需求和理財(cái)習(xí)慣不同，5年期接受度不高。上海一位理財(cái)經(jīng)理說。

另有理財(cái)經(jīng)理建議，因?yàn)轲B(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品預(yù)期收益率普遍設(shè)定較高，當(dāng)前股市和債市面臨調(diào)整壓力，對于注重短期投資收益波動的投資者，建議謹(jǐn)慎購買。相比之下，他認(rèn)為預(yù)期收益在4.2%左右的5年期保本型保險(xiǎn)產(chǎn)品是不錯(cuò)的替代。第一財(cái)經(jīng)記者此前統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受到債市和股市波動等影響，近期大量理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，凈值化轉(zhuǎn)型初期，不少投資者對于理財(cái)虧錢還較難適應(yīng)，表示難以接受。

從購買途徑來看，持有10個(gè)試點(diǎn)城市身份證的居民均可在相應(yīng)理財(cái)子公司母行手機(jī)APP進(jìn)行購買，但線下購買必須在身份證發(fā)證機(jī)關(guān)所在地。按照規(guī)定，個(gè)人投資者購買養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的總額不得超過300萬元，工銀理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品還對個(gè)人持有單只理財(cái)產(chǎn)品做出限制，頤享安泰單人購買額度為100萬元。有理財(cái)經(jīng)理介紹，養(yǎng)老理財(cái)?shù)陌l(fā)售類似國債，線下網(wǎng)點(diǎn)并沒有具體的額度分配，雖然購買人數(shù)較多，但因?yàn)橄揞~等因素不會出現(xiàn)類似國債秒光的現(xiàn)象。

同樣因?yàn)楫?dāng)前試點(diǎn)規(guī)模有限，各產(chǎn)品的代銷仍集中在各家理財(cái)子公司的母行。不過，隨著市場活躍度提升、競爭逐漸激烈，未來第三方銷售渠道可能有望逐漸打開。

機(jī)構(gòu)躍躍欲試，如何實(shí)現(xiàn)高收益

除了已經(jīng)發(fā)售產(chǎn)品的工銀理財(cái)和光大理財(cái)，此次擴(kuò)圍之后，已有多家機(jī)構(gòu)躍躍欲試。其中，新入圍的交銀理財(cái)在獲批后披露了新發(fā)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，表示將根據(jù)已老和未老客群特色提供差異化產(chǎn)品，同時(shí)兼顧長期性、穩(wěn)健性、普惠性等養(yǎng)老理財(cái)屬性，設(shè)計(jì)產(chǎn)品滿足5年期以上產(chǎn)品期限、1元起售、費(fèi)率低于其他理財(cái)產(chǎn)品等特點(diǎn)。

中銀理財(cái)和信銀理財(cái)也紛紛表態(tài)，中銀理財(cái)稱正在根據(jù)監(jiān)管要求進(jìn)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)和報(bào)備工作；信銀理財(cái)則披露，公司前期已在制度保障、團(tuán)隊(duì)搭建、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與系統(tǒng)支持等各方面進(jìn)行準(zhǔn)備，將盡可能早地為理財(cái)客戶上線優(yōu)質(zhì)且具有特色的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。工商銀行武漢某支行工作人員也表示，該行相關(guān)產(chǎn)品目前屬于試發(fā)行階段，因此額度偏緊，預(yù)計(jì)月底還會釋放一批新的額度。而據(jù)招商銀行(44.450,-0.25,-0.56%)客戶經(jīng)理透露，招銀理財(cái)將在3月16日面向全國10個(gè)城市發(fā)售新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，目前首批試點(diǎn)的4家機(jī)構(gòu)已經(jīng)累計(jì)發(fā)售8款產(chǎn)品，各產(chǎn)品發(fā)售之初，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益性價(jià)比較高，加上專屬優(yōu)惠費(fèi)率（0認(rèn)購費(fèi)、0銷售服務(wù)費(fèi)、低至0.1%/年的管理費(fèi)等），市場反響熱烈。從收益來看，因?yàn)榉忾]期較長（5年以上）等原因，業(yè)績比較基準(zhǔn)普遍在4.8%~8%之間，明顯高于其他理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級多為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)），僅1款產(chǎn)品為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），配置多為固收類和混合類。不過，今年新成立的3只產(chǎn)品受市場影響均已破凈。

作為資管新規(guī)框架下發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老金融體系的創(chuàng)新嘗試，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)被業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注，平安證券分析師王維逸團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來養(yǎng)老理財(cái)有望成為銀行理財(cái)子公司發(fā)展的藍(lán)海市場。但在近期固收+理財(cái)產(chǎn)品大幅回撤背景下，投資者的擔(dān)憂有所加劇：養(yǎng)老理財(cái)如何實(shí)現(xiàn)高于其他理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益？除了封閉期較長，高收益是否還面臨高風(fēng)險(xiǎn)可能？

明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，養(yǎng)老理財(cái)?shù)哪繕?biāo)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的收益平滑機(jī)制一方面契合了客戶需求，也能讓管理人更加專注于在長期獲得更高的收益，降低對于短期波動和回撤導(dǎo)致大量贖回的過度擔(dān)心。不過從長期來看，管理人或?qū)⑻岣哔Y產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以追逐更高的收益，從而提升理財(cái)收益率。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，目前已發(fā)售產(chǎn)品多數(shù)均明確標(biāo)明可投資非標(biāo)產(chǎn)品，符合條件的還可以使用攤余成本法定價(jià)。以招銀理財(cái)招睿頤養(yǎng)睿遠(yuǎn)穩(wěn)健1號為例，該產(chǎn)品配置固定收益類資產(chǎn)不低于80%，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)不超過49%，權(quán)益類和金融衍生品類資產(chǎn)合計(jì)不超過20%，其中金融衍生品類資產(chǎn)占比0%~5%。光大理財(cái)、工銀理財(cái)剛剛發(fā)售的頤享陽光橙2027第2期和頤享安泰也均為R2級產(chǎn)品，其中前者對權(quán)益類配置限制更為寬松，固收類原則上不高于80%、權(quán)益類不高于40%，非標(biāo)資產(chǎn)比例不超過49%。

明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這有利于銀行利用在非標(biāo)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢增厚收益，考慮到本次試點(diǎn)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)較高，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可能在允許的范圍內(nèi)加大非標(biāo)的配置力度，同時(shí)不排除未來繼續(xù)擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的可能，參考海外經(jīng)驗(yàn)以及我國養(yǎng)老FOF的情況，未來權(quán)益類資產(chǎn)配置可能上限將達(dá)到40%~50%。